世界滚动:债市小牛市格局能否延续 ?大型公募把脉下半年理财机会
今年上半年 ,债券市场迎来牛市行情 。截至6月14日 ,中证全债指数年度涨幅高达2.91% ,债券基金净值也普遍走高 。随着MLF(中期借贷便利)“降息”落地 ,tmgm外汇平台可靠吗债券市场接连回调 ,引发了市场隐忧。
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临近下半年 ,如何把握债市的风险与机会?上海证券报邀请了博时基金固定收入理财三部理财总监张李陵、招商基金固定收入理财部专业总监马龙 、平安基金固定收入理财部总监张文平 ,对有关难题进行了深度探讨 。
上半年呈小型牛市格局
上海证券报:上半年债券市场走强 ,赚钱效应显现。总结来看,上半年债券市场运行呈现怎样的特征?市场走强有哪些方面的因素?
张李陵:债券市场呈现小型牛市格局,国债收入率整体下行约15到20个基点 。具体看 ,受到去年四季度理财负反馈的TMGM外汇平台受哪里监管余震 ,及财政修复预期的作用,今年前两个月债券市场呈现震荡态势 ,信用品修复明显;由于法规刺激财政力度弱于预期 ,叠加降准 、自律机制回落存款利率等作用 ,债券收入率在3月后进一步下行 。
马龙:债券市场经历年初震荡变更后 ,进入流畅的收入率下举措向,主要有两个原因 :一是去年底理财负反馈造成信用利差大幅走阔 ,促进利差向合理位置回归;二是一季度财政呈现脉冲式上行,而后二季度财政复苏速度环比减弱 ,公司理财意愿、居民薪资预期偏弱,呈现出财政复苏根本尚不牢固,利率中枢有所下行。
张文平 :年初以来 ,债券市场经历了四个阶段 :
第一阶段,随着年初资金收紧预期升温,支出高频数据回暖,房地产数据环比改良 。ECMarkets外汇官网在多重利空因素下,债券收入率震荡偏弱;
第二阶段,市场对法规发力预期有所缓和 ,叠加央行超预期降准,跨季资金压力缓和 ,及配置盘连续进场 ,驱动债券收入率震荡下行至2.85%附近;
第三阶段 ,二季度以来 ,高频数据走弱 ,并且 ,资金维持平稳宽松的逻辑连续演绎下 ,债券收入率进入快速下行阶段;
第四阶段 ,6月份“降息”落地,进入了短暂的债市交易空间,受止盈压力及宽信用法规刺激,债券收入率快速上行 、超过降息前水平 。
市场预计维持震荡局面
上海证券报:自去年底债券市场触底后反弹后,当前,债券市场处于什么样的阶段 ?对于下半年的债券市场走势,您有怎样的预测?原因又是什么 ?
张李陵:当前 ,债券市场收入率基本回到或接近2022年10月份水平 ,曲线架构相对平坦。
债券市场在下半年仍有不错的机会,需把握理财节奏。主要原因有,全球财政衰退的根源下,海外需求环比走弱;并且,在宏观财政架构性转型的大生态下,法规托底的抓手主要是理财基建 ,缺乏房地产信用扩张的载体,这在一定程度上降低了法规效率 ,引发财政自主修复力度相对较弱。
马龙 :债券市场进入法规博弈期,交易主题重回“弱现实、TMGM外汇开户强预期” 。在宽松货币法规周期下 ,流动性有望保持合理充裕情形,短端利率维持平稳。
后续债券市场的走势,与稳上升法规的方向和幅度有关。中期看 ,财政要实现转型和高质量推动 ,对应的利率中枢可能波动下行 ,且利率变更上限可能会降低。
张文平 :债市处于宽货币 、宽信用的衔接阶段。作为稳上升法规信号,“降息”落地,或将开启新一轮法规脉冲。后续,债券市场的交易逻辑将回到博弈层面 。
下半年 ,财政动能仍待监测,或并且演绎货币宽松逻辑 、债券市场维持震荡态势,十年期国债收入率预计连续小幅波动。
上海证券报 :当前,美联储连续加息10次后新近暂停加息,国内金融市场则在连续“降息” 。国际国内市场的货币法规动向,将对下半年债券市场产生怎样的作用?
张李陵:美联储6月暂停加息 ,下半年仍然存在加息的可能性 ,但总体进入加息尾声阶段 。由于美国财政衰退风险 ,全球利率上升对国内法规的制约因素不断下降;国内方面 ,在稳上升法规支撑下 ,存款利率 、法规利率相继回落,进入了利率下行通道,债券市场将迎来配置机会 。
马龙:国内外货币法规反向动向已连续近两年,国内货币法规“以我为主”,服务于国内实体财政,国内债券市场更多是留意国内货币法规周期 。美联储加息接近顶部 ,后续留意美联储进入降息周期的催化剂、以及美国财政基本面的回落速度,这对国内来说 ,外部流动性收紧压力会边际减轻。
张文平:当前处于美联储加息的尾声阶段 ,美元指数进一步上行的空间较为有限。在此次国内利率调降后,人民币对美元汇率没有出现大幅贬值 ,汇率对于降息的掣肘相对较小。债市的整体机会依旧大于风险。
灵活把握利率债、信用债机会
上海证券报:具体到债券理财品种、久期等方面 ,您认为将如何流程 ?
张李陵 :以中等期限的票息资产作为底仓,选择银行资本债、优质信用债等品种,可适度进行杠杆套息获取增厚收入;并且,需要灵活切换 ,抓住财政 、法规、资产波动带来的机会 。
马龙:目前,中高等级信用债利差相对合理,在财政基本面偏弱情形 、叠加平稳资金面因素 ,决定了短期票息方针较为占优。整体看,债市大幅变更的风险可控,需等待稳上升法规落地后的市场反应,监测基本面走向和内生融资动能的修复现状。
张文平:利率债整体维持震荡格局 ,理财机会可能来自市场超调 ,收入率明显高于合理估值的阶段 。
信用债方面,在理财规模上升,利率震荡的大生态下 ,市场追逐票息价值 。当前 ,3年期品种的凸性较为明显,中短票期限利差处于历史高位,可利用骑乘方针增厚收入 。
地产债方面 ,法规未见进一步放松,销售数据环比走弱 ,房企理财意愿低迷,拿地仅集中于少量高能级都市 ,融资端主要利好头部央企 、国企。
上海证券报 :在下半年债券理财方针上,您有何提议 ?其中需要注意哪些理财风险?如何规避 ?
张李陵 :下半年债券市场仍有不错的理财机会 ,但需注意阶段性稳上升的波动风险 ,以及资金在不同资产间切换带来的流动性冲击。
马龙 :下半年需要注意信用风险 ,公司盈利水平与信用资质或将明显分化,需提防不确定性带来的净值波动风险。另外,近期质押式回购交易余额维持在高位水平 ,反映出债市交易者的交易情绪偏高,市场可能存在交易拥挤度提高后的变更和扰动 。
张文平 :震荡行情中 ,配置盘票息方针依旧占优,信用近期变更可以逢高配置。在基本面 、货币生态未发生明显变动之前,市场可能延续“资产荒”行情 ,叠加思考流动性和保养边际因素,可把握信用债高点的配置机会 。
(素材出处 :上海证券报)
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